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《半导体》Q3获利合预期 旺宏量缩止跌

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旺宏(2337)第三季营运旺季相对不旺,但获利表现仍符合预期,而公司也专注利基型产品,获利较不易受消费性产品价格波动影响,且未来进入5G、IoT、车联网时代,将带动更多NOR Flash需求。不过库存调整将持续至2023上半年,法人给予旺宏区间操作之投资建议,操作区间26~38元。法说会后一日遭三大法人卖超近2千张,周三股价下跌近半根跌停,然周四量缩股价收近持平,表现止跌回稳。

旺宏今年第三季营收114.72亿元,季增1.16%、年减23.39%,战争、通膨、Covid封控使需求下滑,第三季为日系客户出货旺季,带动ROM比重直升,不过Nand、NOR产品均受库存调整影响营收均较第二季下滑。毛利率受产品组合影响下滑至44.21%,略低于法人预期,业外受惠于台币贬值之汇兑利益及转投资利益而认列获利4.23亿元,税后净利25.0亿元,季减14.83%、年减53.96%,EPS达1.35元,虽然单季旺季相对不旺,但表现仍符合预期。

第四季进入旺宏传统淡季,在终端市场需求仍不明朗下,库存调整持续,今年第三季存货153.8亿元,仍较今年第二季的152.4亿元略高,存货中ROM占比45%,NOR占35%,NAND占20%,预估库存调整持续至明年第一季。而旺宏因应需求放缓,今年第四季将降低产能利用率20~25%,法人预估,旺宏今年第四季营收90.28亿元,季减21.3%、年减37.93%,税后净利10.48亿元,季减58.06%、年减71.60%,EPS达0.56元。更预估2022年营收434.38亿元,年减14.11%,税后净利94.13亿元,年减21.32%,EPS达5.07元。

展望明年2023年,受全球消费放缓,各大厂仍需时间库存去化,预估最快明年第二季库存降至健康水位,NOR Flash之长期需求稳定,预期价格将持稳,旺宏积极拓展高密度、非大宗消费性产品,降低陆厂杀价竞争之影响。公司看好未来车用、工控、医疗等应用需求强劲,降低通讯、电脑、消费性产品依景气波动之影响,公司已打入前五大车用供应商,随着车用电子稳定成长,旺宏将受惠于车用稳定订单及较佳的毛利率。法人预估,2023年旺宏营收407.11亿元,年减6.28%,税后净利58.29亿元,年减38.08%,EPS 3.14元。

旺宏为全球前二大NOR Flash厂,公司专注于高密度NOR Flash,并跨入车用、工控、医疗、网通等利基型产品,获利较不易受消费性产品价格波动影响,且未来进入5G、IoT、车联网时代,将带动更多NOR Flash需求。尽管目前评价已落于历史区间下缘,不过考量到终端需求未见回升,库存调整将持续至2023上半年,短期成长动能有限,因此给予区间操作之投资建议,操作区间26~38元。

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